0 引言

世界历次产业革命的兴起无不源于科技创新 ，成于科技金融 。 科技金融有机结合科学技术“第一生产力”和资金“第一推动力” ，为科技创新的研发活动 、成果转化和产业化注入金融资源 。 １９８５ 年 ，我国出台《中共中央关于科学技术体制改革的决定》 ，科技与金融结合工作初步展开 。 ２００６ 年 ，我国出台《国家中长期科学和技术发展规划纲要（２００６ － ２０２０ 年）》 ，科技与金融结合被正式提上日程 。 ２０１２ 年 ，中共中央《关于深化科技体制改革加快国家创新体系建设的意见》指出 ，“促进科技和金融结合 ，创新金融服务科技的方式和途径” 。２０１３ 年 ，国务院办公厅《关于强化企业技术创新主体地位全面提升企业创新能力的意见》指出 ，“完善支持企业技术创新的财税金融等政策” 、“促进科技和金融结合”［１］。 ２０１４ 年 ，国务院《关于深化中央财政科技计划（专项 、基金等）管理改革方案的通知》指出 ：“促进科技和金融结合 ，推动符合科技创新特点的金融产品创新 。”２０１５ 年 ，中共中央 、国务院《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》指出 ：“培育壮大创业投资和资本市场 ，提高信贷支持创新的灵活性和便利性 ，形成各类金融工具协同支持创新发展的良好局面 。”２０１６ 年 ，国务院《十三五国家科技创新规划》明确提出 ：“促进科技金融产品和服务创新” 、“建设国家科技金融创新中心” 。 党中央 、国务院一系列政策举措 ，将科技与金融结合提到了前所未有的高度 。 当前全球正处于孕育新科技革命和产业变革的浪潮中 ，推进科技金融供给侧结构性改革 ，适度强化 、合理引导金融资源向科技创新领域配置 ，是深化体制机制革新的本质要求 ，是深入实施创新驱动发展战略 、大力发展创新型经济的必然前提 。

近年来 ，我国科技金融业取得持续发展 。 Accenture 数据显示 ，截至 ２０１６ 年 ７ 月 ，亚洲科技金融类公司共计筹得 ９６ 亿美元 ，比北美同类公司的 ４６ 亿美元高出一倍以上 ，而这 ９６ 亿美元有 ９０％ 以上由中国企业筹得 。 从市值来看 ，世界前 ５ 大互联网金融机构中有 ４ 家来自中国 。 其中 ，排名第一的蚂蚁金服以市值约 ６００亿美元超出排名第二的美国支付公司 PayPal ４７０ 亿美元 。 近年来 ，江苏以创新型省份建设试点为契机 ，大力推进科技创新工程 ，区域创新能力连续 ８ 年位居全国第一 。 江苏把推进科技与金融紧密结合作为实施创新驱动战略的重要保障 ，全省科技系统工作持续发力 。目前江苏省共有创投机构 ５１８ 家 ，创业风险投资公司管理资本规模 １ ７２９ ．２３ 亿元 ，创业风险投资的投资强度 １ １７４ ．１６ 万元／项 ，上市公司总资产２２ ９６３ ．２６亿元 ，高新技术产业产值 ５７ ２７７ 亿元 ，省级高新技术产品１０ ２７７项 ，地方财政科技拨款 ３２７ ．１０ 亿元 ，科技拨款占财政支出比重 ３ ．８６％ 。 江苏已初步建立起科技金融与科技创新优势互补 、科技金融资源高效对接科技创新领域的良性互动机制 ，成为我国科技资源集聚 、科技金融与科技创新发展势头较为强劲的地区 。 本文分别从全国和江苏的视角开展科技金融与科技创新互动发展实证研究 ，通过与全国整体发展情况的对比 ，明确江苏科技与金融结合的优势和不足 ，为下一步促进江苏科技创新能力提升 、拓展金融业发展广度和深度 、推动知识经济持续稳定增长提供理论支撑 。

1 相关理论分析

1 ．1 文献综述

国内外学者从科技金融支持科技创新发展以及科技创新带动科技金融发展两个方面进行了研究 ，并且主要集中于前者 ，对后者的研究相对较少 。

（１）关于科技金融促进科技创新 。 目前 ，国内外关于科技金融促进科技创新的研究 ，主要涉及商业银行 、政策性金融 、科技资本市场和创业风险投资等促进科技创新发展等内容 。在国外 ，熊彼特（Joseph Schumpeter）于 １９１２ 年最早指出银行信贷对科技发展的重要作用 ，在《经济发展理论》中提出银行信用能够为生产要素的重新组合提供资金支持 。 Marino［２］和 Bloch［３］

认为 ，私人科技投资受公共金融的影响 ，公共金融的长期稳定投入能够带动私人科技投资规模的扩大 。 Bash Siddhartha 等研究发现 ，融资约束程度对企业研发活动作用明显 ，研发支出较少企业的盈利能力和外部融资额下降 ，企业创新能力减弱等 。 Amore 等［５ ］研究发现 ，银行放松监管后企业创新活跃度得到提升 ，银行对风险的担当很大程度上源于银行在地理范围上的广泛性 。 Ang 等［６ ］研究发现 ，银行 、资本市场和风险投资对科技创新均具有正向促进作用 。 Chowdhury 和 Maung［７ ］选取发达国家和新兴国家作为研究对象 ，回归分析结果显示 ，发展金融市场能够明显带动研发投入增加 。 Po － Susan Hus等［８ ］提出 ，金融市场带动科技创新发展 ，以发达国家和新兴经济体国家作为研究视角 ，实证分析发现在一定显著水平下 ，以专利数为代表的科技创新产出受股票市场 、信贷市场融资资金的促进作用明显 。 Alexandra等［９ ］以我国非上市公司为研究样本 ，OLS 回归结果表明我国企业的科技创新活动受到金融支持的影响 。Chang Wei 等［１０ ］基于 VAR 模型的结果显示 ，绿色实体产业创新绩效在风险投资和银行贷款的支持下得到提升 ，银行贷款的作用效果低于风险投资 。 James BAng［１１］提出 ，金融机构对金融工具等的改革力度能够促进企业改善技术创新 。在国内 ，李瑞晶等［１２ ］认为 ，财政科技投入和创业风险投资比银行贷款 、资本市场对中小企业创新的促进效果更为显著 。 李俊成 、马菁［１３ ］研究发现 ，财政支持力度 、研发资金投入和融资环境的金融结构与科技创新显著正相关 。 湛泳 、李珊［１４ ］认为经济新常态下 ，智慧城市建设要以科技创新为支撑 ，研究发现金融发展能够通过推动科技创新促进智慧城市建设 。 赵天一［１５ ］分析科技金融内涵 ，研究其与技术创新的关系 ，并结合战略性新兴产业成长规律设计科技金融支持路径 。 吴翌琳 、谷彬（２０１３）在经验借鉴基础上开展实证研究 ，提出为应对中关村科技成果转化的阶段性特征 ，应通过完善科技金融服务体系推动科技创新 。 芦锋 、韩尚容［１６ ］研究发现 ，科技金融对科技创新的作用受到时空和地理区域的影响 。 张玉喜 、赵丽丽［１７ ］基于２００４ － ２０１２ 年中国 ３０ 个省（市 、区）的面板数据 ，运用静态和动态面板数据模型进行实证分析 ，结果显示短

期内科技金融投入与科技创新显著正相关 ，长期内科技金融投入对科技创新作用不明显 。 叶莉等［１８ ］基于２００６ － ２０１４ 年我国 ３２２ 家上市企业数据 ，运用静态和动态面板数据模型实证检验科技金融的创新促进效率 ，研究表明政策性和自主性资金能够显著正向影响科技创新 ，政策性融资表现尤为突出 。 翟华云 、方芳［１９ ］研究发现 ，高研发投入的企业成长较快 ，科技金融高水平发展的地区结果更显著 。 毛茜 、赵喜仓［２０ ］基于数据图表和 IS － LM 模型研究发现 ，适度科技金融创新能够带动经济增长 ，非理性科技金融创新会负面影响经济增长 。 陈敏 、李建明（２０１２）研究发现科技创新效率存在区域差异 ，金融中介的支持效益促进科技创新 ，其信贷规模阻碍科技创新 。 俞立平［２１ ］研究发现 ，我国科技与金融结合度普遍偏低 ，金融对科技创新支持作用的显现需要时间积累 。 邓俊荣 、龙蓉蓉基于线性回归模型分析风险投资对技术创新的影响 ，研究发现我国技术创新主要由研发投入创造而来 ，研发投入对技术创新具有正向影响 ，风险投资则相反［２２ ］。俞立平［２３ ］研究发现 ，企业科技投入对科技创新活动影响最大 ，政府科技投入位居其次 ，且在科研产出较低水平的地区结果更显著 。

（２）关于科技创新带动科技金融发展 。 相关研究主要集中于科技创新活动促进科技金融市场产品创新和信息科技推动科技金融机构业务创新等方面 。 Revilla［２４ ］研究发现 ，信息通信技术进步和产业变革推动科技金融资本深化 。 Consoli［２５］、Schinckus［２６ ］等认为 ，信息技术变革较强带动金融创新 ，金融机构和市场运行效率得到较大提升 。 Liao 、Rice［２７ ］以中小企业为研究对象 ，指出企业市场活跃度带动创新创业投资对企业财务绩效发挥影响作用 。 在国内 ，苏发金 、刘彻［２８］研究了科技金融支持湖北创新发展的逻辑和路径 ，并从科技金融发展的战略路径 、金融创新等方面提出了对策建议 。 姚战琪 、夏杰长［２９］提出通过科技创新的助推作用 ，金融创新表现在金融工具创新和金融业运作模式创新等 ４ 个方面［３１］。 曹东勃 、秦若［３０ ］

认为 ，金融创新的可获利润可通过技术创新塑造 。 柏玲等［３１］研究发现 ，科技创新产出能够正向提升金融发展规模效益 ，优化金融发展结构 。纵观国内外学者的研究 ，主要侧重于科技创新与科技金融关系的某一方面 ，缺乏对二者相互作用关系的探讨 。 本文从全国和科技金融结合示范省江苏的视角 ，从理论和实证方面开展科技金融与科技创新间互动发展关系研究 。

1 ．2 科技金融与科技创新间关系分析

从目前研究来看 ，国外学者鲜有涉及“科技金融”的内涵界定 ，只有类似于“技术创新金融支撑”等名词 。在国内 ，１９９３ 年《中华人民共和国科学技术进步法》出台后 ，中国科技金融促进会成立 ，“科技金融”应运而生 。 首届科技金融促进会理事会正式指出 ：我国科技金融是科技和金融体制改革的时代产物 ，是为适应经济社会发展 ，满足经济建设与科技进步相结合的需要 。赵昌文于 ２００９ 年最早在其著作中提出科技金融的涵义 ，他认为科技金融是促进科技开发 、成果转化和高新技术产业发展的一系列金融工具 、金融制度 、金融政策与金融服务的系统性 、创新性安排 ，是向科学和技术创新活动提供金融资源的政府 、企业 、市场 、社会中介机构等各种主体及其在科技创新融资过程中的行为活动共同组成的一个体系 ，是国家科技创新体系和金融体系的重要组成部分 。 ２０１４ 年 ，赵昌文进一步指出 ，科技金融兼具公共金融和商业金融属性 ，坚持发挥市场在创新资源配置中的决定性作用和更好地发挥政府作用 。 国家“十二五”规划明确指出 ：科技金融是有机结合金融资本与科技创新 ，通过财政科技投入方式创新引导金融机构创新金融产品和搭建服务平台等一系列制度安排 ，为科技企业提供融资支持 。 中国科学技术发展战略研究院王元 ２０１４ 年指出 ，科技金融是实现创新要素与金融资源有效组合的制度和政策安排 ，是现有金融体系的一部分 。 在总结梳理相关研究的基础上 ，本文提出科技金融是兼具公共金融和市场金融属性 ，以政府 、企业和社会中介机构等为主体 ，以促进科技创新资本化和高新技术产业发展为目标 ，通过金融工具 、金融制度 、金融政策和金融服务等的综合作用 ，在科学技术的引领下助推金融资源高效配置的科技投融资行为的总和 。 科技金融体系是科技金融主体（政府 、企业和社会中介机构等）将科技创新活动的产出成果资本化并获取高附加回报的过程总和 。 从资金融通角度来看 ，科技创新活动所需资金来源于政府和市场两个方面 。 基于以上分析和国内学者们研究达成的普遍共识 ，本文基于科技创新活动的不同资金投入主体 ，将科技金融划分为公共科技金融和市场科技金融 。科技金融系统与科技创新系统作为区域知识经济健康发展的基本保障 ，系统内各要素联系密切 。 基于科技创新的强外部性特点 ，以政府为主体的公共科技金融采取财政科技投入和政策倾斜等方式支持科技创新活动 ，并引导科技型企业和科技人才积极开展科技创新 ，促进知识经济快速稳健增长 。 基于科技创新的

高风险 、高收益和市场超前性 ，市场科技金融主体倾向于投资高潜在价值的科技创新项目并获取高额回报 。科技金融与科技创新的关系如图 １ 所示 ，发展较为完备的科技金融系统通过为科技创新活动注入资金支持 ，结合事前考评与过程监管方式 ，实现科技金融资源优化配置 ，促进科技创新成果的高效转化和产业化 ，带动科技创新系统整体发展 。 科技创新能力提升使市场科技金融主体获益 ，较高的科技创新产出和成果转化率为市场科技金融主体带来丰厚的投资收益 ，对于科技创新示范项目的推广 ，能够进一步吸引更多科技金融机构 、企业和个人投资者的资金 ，带动市场科技金融规模发展壮大 ，从而为科技创新活动提供更多资金 ，催生更加活跃的科技创新活动和更高的科技创新产出 。与此同时 ，科技创新能力带动知识经济增长 ，国民收入的增加为政府带来更多财政税收 ，促进以效率性 、经济性为指导原则的公共科技金融通过财政科技拨款 、设立中小企业技术创新基金 、购买公共服务等方式进一

步扩大科技创新投入 ，助推科技创新能力迈上新台阶 。反之 ，任何一方的滞后发展均会阻碍另一方的持续稳定发展 。 较为落后的科技金融系统无法为科技创新活动精准提供资金 ，导致研发活动 、科技成果转化和市场化 、产业化阶段无法顺利进行 ，科技创新活跃程度减弱 ，进而降低市场科技金融主体的投资收益和公共科技金融的投入带动比 ，负面影响知识经济的平稳发展 。